天天色综合网 中金公司：首予古茗“跑赢大市”评级 认识价22.50港元

中金发布研报称，初度袒护古茗（01364）予以跑赢行业评级，认识价22.50港元，基于P/E相对估值法，对应26.5/22倍25/26年市盈率和40%上行空间，公司是国内众人价位段现制茶饮龙头企业之一。该行瞻望公司2025~2026年EPS分辨为0.80元、0.95元，CAGR为21.2%。现时公司交往在19/16倍25/26年市盈率，瞻望公司特有的区域加密及强供应链才智下将来捏续展店将带来高功绩成长。

中金主要不雅点如下：

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现制茶饮行业远景广阔，10-20元众人价钱带为主流

据灼识谈判，2023年现制茶饮市集畛域为2，585亿元，畴昔5年CAGR19%，瞻望2024-2028年有望保捏高增，主要驱能源包括1）需求端受益于东说念主均收入、健康意志栽培及多元化场景，现制茶饮浸透率仍有栽培空间；2）供给端现制茶饮易于圭臬化、畛域化和线上化，龙头有望透过加盟格式实现快速推广。现时众人现制茶饮（10-20元）占据市集主流，2023年GMV占比51.3%天天色综合网，将来有望捏续栽培。行业按GMV计CR5自2020年38.5%栽培至2023年的46.8%，该行判断将来龙头企业有望捏续整合市集。

快速增长的众人现制茶饮龙头，可复制的区域加密格式复旧宇宙高质地推广

该行合计公司的中枢竞争上风包括：1）广阔且完善的供应链责罚才智，复旧区域加密模子复制宇宙。公司秉承特有的区域加密策略来扩大门店汇集，当今公司仍是在八个省份建设着手枢纽畛域的门店汇集，

2024年系数占GMV的83%。公司已建设极具畛域效应的供应链体系，打造业内最大的冷链仓储和物流基础关节，赋能区域加密策略。2）广阔的数字化才智、庄重的加盟商责罚系统支捏高质地拓店，加盟商盈利才智着手行业。公司具备广阔的数字化才智，使用聪惠门店系统、加盟商责罚体系、用户运营数字化器具完善责罚，栽培效用。完善的加盟责罚与着手的盈利才智变成良性轮回，助力门店推广。3）强研发才智打造高质平价、豪阔活力的居品矩阵。公司生果茶、奶茶居品组合平衡，在强研发复旧下，公司2024年推出103款新品，推新速率及质地均有保证，2023年公司平均季度复购率为53%，处行业较高水平。

该行与市集的最大不同

市集眷注公司同店是否庄重及开店可否加快，该行合计公司加盟才智已赢得考据，本年有望达成超预期开店及庄重同店发扬。潜在催化剂：同店发扬好于预期，咖啡发扬好于预期，开店进展奏凯。

风险领导：国内现制茶饮行业竞争浓烈，门店推广速率放缓及单店店效下滑，加盟格式的相干风险，无法灵验应酬市集变化和忽地者偏好，居品性量和安全问题。

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